黄历日历中金:维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元
黄历日历 中金发布研报称,维持阅文集团(00772)25/26年Non-IFRS净利润预测不(🏈)变。现价对应20.1/17.5倍25/26年Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级和目(🏖)标价(📇)36港(🧘)元,对应25/26年25/21倍Non-IFRSP/E,有21.4%上行空间。近期,市场对IP经济关注度提升,公司5月30日公告收购艺画开天26.67%股权进一步完善IP产业链布局。
中金主要观点如下:
IP衍(🔝)生品业务有望加速发展,体系逐渐完善
黄历日历 投资人关注公司IP衍生品业务的规划,包括从品类、渠道以及授权等方面的进展。根据公告,公司2024年衍生品GMV突破5亿元,其中卡牌的GMV突破2亿元,主力IP包括《全职高(🛄)手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等;渠道方面(📴),公司已开设8家线下门店,覆盖北京、上海、杭州等核心城市的头部二次元商圈,也通过分销的方式,覆盖多个线上与线下的销售网点。公司亦表示,当前IP衍生品业务体系和内部能力建设(🔪)已逐步完善,2025年计划加速产品产(📲)出速度,并且重心在轻软周边(生产周期较短、制作工艺相对轻量的IP衍生品)为主,希望打造头部产品,业务本身同时重视GMV和利润。该行认为,公司优势在于IP资源的丰富性,结(❤)合年(📳)轻化的IP衍生品团队对市场需求的理解,公司有望通过加速自营布(⛳)局(👻)以及参投公司(如参投卡牌公司Hitcard)的产能(🤰)释放更多的IP衍生变现空间。
黄历日历 新(〰)丽传媒剧集项目(🎄)储备丰富,在线阅读或同比(🏉)企稳
黄历日历 展望2025年,新丽传媒剧集储备包括《独身女人》《除恶》《扫毒风暴》《年少有为》《哑舍》等,电影《神探》;2026年包括《庆余年3》《赘婿2》等。该行认为,新丽产能释放节奏相对稳健,该行预计2025年新丽传媒利润为3.8亿元。而该(🖊)行认为,基于当前竞(🥣)争格局和业务调整,公司在线业务2025年或相对平稳。
黄历日历 收购艺画开(🌩)天26.67%股权,深入产业链纵向布局
黄历日历 公司5月30日公告,通过关联交易收购(📚)艺画开天26.67%股权。股权转让协议项下的总代价为3.25亿元,交易完成后持股提升至31.48%。艺画开天,核心业务为动画(持有IP“灵(🕜)笼”)(🐆)及游戏开发,2023和2024年分别税前净亏损6,100万元和亏损2.24亿元。该行认为,阅文集团与艺画(🕖)开天在IP价值链互补,动画是IP可视化的重要环节,阅文集团具备网络文学及IP全产业链运营能力,艺画开天擅长3D动画制作及叙事性游戏开发,有望协同强化IP从孵化到商业化的全流程能力。
黄历日历 风(🔩)险提示:内容监管(⛩)收紧;线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期。
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